纽约——人工智能行业最重要的两家初创企业，正在进行一场不同寻常的资本竞赛。

OpenAI希望在竞争对手Anthropic预计于11月中旬首次公开募股（IPO）之前，尽快获得约300亿美元的新融资承诺。

据路透社10月19日援引两名知情人士报道，这轮融资可能使OpenAI的估值超过1.4万亿美元。日本软银集团、阿布扎比投资机构MGX及其他现有投资者正在讨论参与。

对于一笔规模达到300亿美元的私人融资而言，谈判进度异常紧迫。

知情人士称，OpenAI上周已经与长期持股型投资基金及主权财富基金举行会议。与此同时，Anthropic正在向潜在投资者展示其财务表现，为上市做准备。

两家公司争夺的，不只是资金规模，还有时间。

如果Anthropic率先公布完整的上市财务资料，投资者将能够更直接地比较两家公司的收入、增长速度和经营成本。OpenAI希望在这种比较全面展开之前，先确定自己的融资条件。

截至目前，融资仍处于洽谈阶段，金额、估值和最终投资者名单都可能发生变化。OpenAI与软银拒绝就路透社报道置评。

估值半年多上涨逾六成

OpenAI今年3月完成了一轮规模达1,220亿美元的融资承诺，当时估值为8,520亿美元。

如果此次估值达到1.4万亿美元，意味着公司价值在约七个月内增加至少5,480亿美元，涨幅约64%。

这将使OpenAI成为全球估值最高的私人科技企业之一。

但如此高的估值，也意味着投资者对未来收入和利润抱有极高期待。

OpenAI向潜在投资者展示的核心依据，是其迅速扩张的商业收入。

据路透社报道，OpenAI称，在推出GPT-6 Astra等新模型后，公司年化收入运行率已达到500亿美元，并预计到年底提高至700亿美元。

公司还表示，下调部分低价模型的使用价格后，用户需求进一步增加。

这里需要区分两个概念。

年化收入运行率是根据近期收入水平推算出的全年规模，并不等同于已经实现的年度营业收入。

同样，收入快速增长也不意味着公司已经实现盈利。

训练先进模型、采购计算芯片、建设数据中心以及运行大规模推理服务，都需要持续投入巨额资金。

因此，OpenAI的融资计划既是对未来增长的押注，也是为不断扩大的基础设施开支筹集资金。

Anthropic为什么让OpenAI如此着急？

Anthropic已经不再只是OpenAI身后的一家追赶者。

这家由OpenAI前员工创立的企业，凭借Claude模型及面向企业的软件服务，正在迅速扩大商业规模。

据《华尔街日报》报道，Anthropic今年第三季度收入达到168亿美元，高于第二季度的116亿美元。

但即使增长如此迅速，投资者仍开始担心，其增长速度是否足以支撑接近2万亿美元的上市估值。

路透社此前报道，部分投资者认为，Anthropic上市估值可能更适合接近1.5万亿美元，而非公司所寻求的约2万亿美元。

这对OpenAI构成了一种微妙压力。

在Anthropic公开财务报表之前，投资者对OpenAI的判断仍然主要依赖私人融资过程中披露的经营数据。

一旦Anthropic上市，市场就会出现一个可供持续观察的人工智能基础模型企业估值基准。

投资者届时可能要求OpenAI解释，为什么两家公司应该获得不同的收入倍数，以及哪一家拥有更可持续的商业模式。

尤其敏感的是收入确认方式。

OpenAI在计算部分收入时，会先扣除支付给合作伙伴的分成；Anthropic则对通过第三方云服务商销售的部分合同采用总额确认方式。

OpenAI曾质疑Anthropic的收入统计可能夸大其业务规模。Anthropic则表示，其会计处理遵循现行规范。

不同的收入确认方法可能显著影响外界对企业规模的判断，但不能仅凭数字大小认定哪一家公司的经营质量更高。

OpenAI试图抢在Anthropic上市前完成融资，部分原因正是希望避免在谈判过程中被迫接受过于直接的估值比较。

资本市场开始重新审视AI的成本

这场融资竞赛发生在一个并不理想的市场环境中。

自9月以来，科技股波动加剧，债券收益率上升，投资者对人工智能基础设施支出的担忧不断增加。

最受关注的案例之一是云计算企业CoreWeave。

这家公司通过购买大量AI芯片，再将计算能力出租给客户。随着其债务规模扩大，投资者开始质疑，高额借贷支持的数据中心扩张能否持续创造足够收入。

据路透社报道，CoreWeave近500亿美元的借款规模已经成为市场关注焦点。

其他准备上市的企业也开始调整计划。部分公司推迟IPO，避免与Anthropic争夺投资者资金；另一些企业则担心人工智能相关资产估值进一步回落。

对于OpenAI而言，这种变化具有双重影响。

一方面，公司需要更多资金购买算力、扩展产品和维持技术领先。

另一方面，资本市场对AI投资回报的要求正在提高。仅仅证明模型性能不断改善，已经不足以完全消除投资者对巨额支出的疑虑。

这也解释了为什么OpenAI需要在市场仍然愿意给予高估值时，尽快充实资产负债表。

软银与中东资本继续加码

软银是这场融资中值得关注的参与者。

10月1日，软银宣布完成此前承诺的300亿美元OpenAI投资。路透社报道，这使软银对OpenAI的累计投资达到646亿美元，持股比例约13%。

如今，软银又在讨论参与新一轮融资。

这说明大型投资者并未因估值飙升而停止押注，但也意味着它们对单一企业的风险敞口越来越大。

阿布扎比的MGX同样具有重要意义。

人工智能竞争需要的资本规模，已经远远超过传统风险投资基金能够独立承担的水平。

大型主权财富基金、跨国投资集团和长期机构投资者，正在成为前沿AI公司的关键融资来源。

这使人工智能竞争越来越像一场资本密集型产业竞赛：不仅要拥有先进模型，还必须能够持续获得芯片、电力、数据中心以及支持这些投入的长期资金。

两家公司最终都要回答同一个问题

OpenAI计划最早于2027年上市，而Anthropic可能在今年11月率先进入公开市场。

两家公司都希望获得万亿美元级别的估值，但它们面对的挑战正在趋同。

模型能力仍然重要，商业收入也在快速增长。然而，真正决定长期企业价值的，将是收入能否转化为稳定利润，以及算力成本能否随着技术进步持续下降。

如果人工智能服务越来越便宜，却需要越来越昂贵的基础设施才能提供，那么用户规模的扩张未必会带来同等速度的利润增长。

反过来，如果模型效率提高、推理成本下降，企业客户又持续扩大使用量，那么今天看似惊人的资本投入，也可能在未来形成具有规模优势的业务。

两种前景都尚未得到充分验证。

OpenAI希望在Anthropic上市前锁定300亿美元，说明投资者对领先AI企业仍有强烈兴趣。

但这场竞赛也揭示出一个更深层的变化。

过去几年，人工智能企业争夺的是谁能率先推出最强大的模型。

现在，它们还必须争夺谁能以更低的成本提供模型，以及谁能让资本市场相信，这是一门最终可以赚钱的生意。

OpenAI或许能够抢在Anthropic之前拿到资金，但两家公司都无法永远抢在财务现实之前。